با وجود افزایش تقاضا از سوی سرمایه‌گذاران نهادی و صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF)، بیت کوین همچنان در عبور از مقاومت‌های قیمتی ناکام مانده است. بسیاری از تحلیلگران معتقدند دلیل این رفتار نه در ضعف تقاضا، بلکه در سمت عرضه و رفتار بازیگران قدیمی بازار نهفته است.

جف پارک، تحلیلگر بازارهای مالی، در تحلیلی تازه به این نکته اشاره می‌کند که فشار نزولی فعلی بیت کوین بیش از هر چیز از سوی دارندگان بلندمدت این دارایی یا همان OGها و نهنگ‌ها وارد می‌شود؛ افرادی که سال‌ها پیش بیت کوین خریده‌اند و حالا به‌جای فروش مستقیم، از استراتژی «کاورد کال» برای کسب سود کوتاه‌مدت استفاده می‌کنند.

ETFها در موقعیت لانگ، نهنگ‌ها در نقش فروشنده

در استراتژی فروش کاورد کال، دارنده دارایی با فروش اختیار خرید، پریمیومی دریافت می‌کند و در مقابل، به خریدار این حق را می‌دهد که در آینده بیت کوین را با قیمتی مشخص خریداری کند. نکته کلیدی اینجاست که این اختیار الزام‌آور نیست، اما اثر آن بر بازار کاملاً واقعی است.

طبق توضیحات پارک، در سمت مقابل این معاملات معمولاً بازارسازها قرار دارند. این بازیگران برای کنترل ریسک خود مجبور به هج‌کردن هستند؛ فرآیندی که اغلب به فروش بیت کوین در بازار نقدی منجر می‌شود. به زبان ساده، بازارساز برای پوشش ریسک اختیار خرید، بیت کوین اسپات می‌فروشد و همین موضوع، حتی در شرایطی که تقاضای ETFها بالاست، فشار نزولی بر قیمت وارد می‌کند.

چرا این فشار فروش اهمیت دارد؟

بیت کوینی که پشتوانه این اختیارهاست، در اغلب موارد سال‌ها پیش خریداری شده و نمایانگر ورود پول جدید به بازار نیست. بنابراین، این معاملات نه‌تنها تقاضای تازه‌ای ایجاد نمی‌کنند، بلکه به‌صورت خالص، بازار را تحت فشار فروش قرار می‌دهند.

پارک در این باره می‌گوید زمانی که فردی بیت کوینی با عمر بیش از ۱۰ سال را مبنای فروش اختیار خرید قرار می‌دهد، تنها عنصر جدیدی که وارد بازار می‌شود، خودِ فروش کال است؛ عاملی که از نظر جهت‌گیری قیمتی، کاملاً منفی تلقی می‌شود. در چنین شرایطی، فروشنده عملاً به یک فروشنده خالص دلتا تبدیل می‌شود.

نقش تعیین‌کننده بازار آپشن در آینده قیمت بیت کوین

جمع‌بندی این تحلیل نشان می‌دهد که در مقطع فعلی، بازار آپشن‌ها نقش پررنگ‌تری نسبت به بازار اسپات در تعیین مسیر قیمت بیت کوین دارد. تا زمانی که نهنگ‌ها به استخراج سود کوتاه‌مدت از ذخایر قدیمی خود ادامه دهند، احتمالاً نوسانات بیت کوین همچنان رفت‌وبرگشتی و بی‌ثبات باقی خواهد ماند.

جدایی بیت کوین از بازار سهام

در نیمه دوم سال ۲۰۲۵، بیت کوین رفتاری متفاوت از بازار سهام آمریکا از خود نشان داد. در حالی که شاخص‌های بورسی، به‌ویژه سهام فناوری، رکوردهای جدیدی ثبت کردند، بیت کوین عقب‌نشینی کرد و حتی تا محدوده ۹۰ هزار دلار پایین آمد.

برخی تحلیلگران این افت را موقتی می‌دانند و معتقدند با ادامه سیاست‌های انبساطی فدرال رزرو و کاهش نرخ بهره، بیت کوین می‌تواند بار دیگر وارد فاز صعودی شود. بر اساس داده‌های ابزار FedWatch شرکت CME Group، حدود ۲۴.۴ درصد از معامله‌گران انتظار دارند در نشست ژانویه FOMC یک مرحله دیگر کاهش نرخ بهره اعلام شود؛ عاملی که می‌تواند انتظارات بازار نسبت به آینده BTC را تغییر دهد.

با این حال، دیدگاه‌های بدبینانه نیز کم نیستند. برخی تحلیلگران بر این باورند که بازار گاوی بیت کوین به پایان خود نزدیک شده و حتی احتمال افت قیمت تا محدوده ۷۶ هزار دلار را نیز مطرح می‌کنند.